A股医疗公司迎2024年首起收购案龙头企业积极并购整合产业链

日前，迈瑞医疗宣布拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道。这是2024年A股医疗领域首起收购案，也可能成为科创板首单“A收A”实现控制权转让的案例。

业内人士认为，对于医疗领域上市公司来说，成为细分领域龙头后往往需要找到第二增长曲线，投资并购可以帮助上市公司找到潜在的机会。

砸出“真金白银”收购

综合行业研究报告数据看，全球心血管领域市场规模已达到560亿美元，中国市场规模也超过500亿元人民币，在全球和国内医疗器械市场规模中均排名第二，仅次于体外诊断领域。在人口老龄化加剧的背景下，心血管领域市场增速更是显著高于其他领域。此次迈瑞医疗正是希望通过收购惠泰医疗控制权，在人口老龄化大潮下快速切入心血管赛道。

惠泰医疗是国内心血管领域的细分龙头企业。在电生理领域，惠泰医疗旗下电生理电极导管和可控射频消融导管，以及于2020年获批上市的漂浮临时起搏电极导管，均为国内首个获得相关注册证的国产产品，并被科技部认定为国家重点新产品。血管介入领域中，惠泰医疗在冠脉通路、外周血管介入两大细分赛道均有涉及，多项研发产品填补国产临床空白。突破性的创新产品也为惠泰医疗带来了高速的业绩增长，惠泰医疗预计2023年实现归母净利润5.10至5.65亿元，同比增长42%至58%。

为此次收购，迈瑞医疗砸出了“真金白银”。公告显示，本次收购综合成本约为450元/股，相较惠泰医疗最新收盘价溢价约20%。迈瑞医疗在公告中解释，收购控制权的出发点和时间点均是基于公司对于未来战略发展方向和节奏来考虑，旨在通过并购优秀国产公司，帮助迈瑞医疗快速切入心血管赛道，为迈瑞长期维持快速增长作出积极贡献。

双方强强联合，无疑将带来双赢。有机构认为，本次交易完成后，迈瑞医疗在研发和营销体系等各方面的资源统合，有望赋能惠泰医疗不断提升产品在全球市场的竞争力。

近年来，迈瑞医疗格外重视外延式并购为公司发展带来的驱动效应。迈瑞医疗称，未来将继续围绕战略发展方向加速并购步伐，主要从主营业务补强、全新业务探索、海外发展支持等方向着手。通过并购的方式快速整合全球范围内的全产业链前沿技术，提升现有业务在高端市场的综合竞争力，加快成长型业务的发展速度，同时在全新业务领域不断进行探索，寻找长期更大且可持续的增长空间，并结合海外市场的需求和特点，加快海外市场的本地化运营平台建设。

多家医疗器械公司业绩向好

Wind数据显示，截至1月29日，有近30家医疗器械上市公司披露2023年业绩预告，其中14家公司去年业绩预喜，占比近五成。

从净利润增幅上限看，山外山、乐心医疗、爱朋医疗和冠昊生物四家公司预计净利润翻倍。加大技术创新、不断丰富产品线以及实现降本增效是业绩增长的主要原因。

山外山预计2023年归母净利润为1.6亿元至2亿元，同比增长170.1%到237.63%。报告期内，公司通过大力推进技术创新、新产品布局、性能提升等举措不断增强产品竞争优势，得到客户充分认可，品牌效应逐渐增强，实现产品销量增长。在血液净化产品国产替代政策的进一步推进下，公司营业收入和盈利水平持续增长。

乐心医疗预计2023年归母净利润较上年同期增长199.09%至211.48%，实现扭亏为盈，整体经营改善取得阶段性成果。报告期内，公司致力于提升综合管理水平和经营质量。对外积极调整销售策略，进一步优化客户结构。通过一系列的改革和持续改善措施，综合毛利率较上年大幅提升。

乐心医疗称，2024年公司将锚定“医疗级远程健康监测设备及服务提供商”核心战略，深化远程健康/慢病管理服务和新品研发，加快新技术新场景的应用、渠道开拓、大客户战略，重塑企业品牌形象。

开拓海外市场

医疗器械上市公司积极推动全球化布局。迈瑞医疗在去年年底披露的投资者关系活动记录表中分析，展望海外市场，短期来看，高端客户群加速突破的趋势仍将持续，并且公司在海外本地化生产、仓储物流、临床和IT服务等能力建设上也取得了阶段性进展，因此海外市场2023年四季度有望延续快速增长的趋势。长期来看，由于迈瑞已布局的产品在海外的可及市场空间已经达到了4500亿元，其金额数倍于国内的可及市场空间，但2022年公司在海外市场的收入还不到120亿元，市占率还不到3%。为了贯彻落实公司全球化发展的战略规划，公司在海外市场将持续通过内部投资和外部并购相结合的方式完善一系列本地化能力建设，加速欧美和发展中国家高端客户的突破进程，以此保障海外市场长期稳定地快速增长。

山外山日前披露，公司2023年前三季度海外销售收入达到8787.76万元，同比增长139.94%。公司血液净化设备系列产品凭借优异的产品质量、稳定可靠的性能与极高的性价比优势，已成功打入全球市场，并远销至意大利、瑞士、印尼、印度、马来西亚等70多个国家和地区。随着公司海外市场的发力和深耕，海外市场的销售还将会持续增长。

元禾控股相关人士称，医疗器械的创新大部分是基于现有技术平台的迭代式改良，这种机会往往被拥有先发优势的龙头企业主导。只有在出现显著的技术变革时，新玩家才有望打破固有局面，从而催生出一波新的投资机会。

相较创新药，元禾控股相关人士认为，器械赛道分散，没有显而易见的技术浪潮，但隐藏在很多产品背后仍有一些技术共性的趋势。除体外诊断以外的其他器械领域，有三个方向:耗材的微创化、设备的智能化、能量形式的多样化。其中，耗材微创化最直接的体现就是心脑血管耗材，整体从开胸走向介入；此外，骨科及其他耗材，在腔镜等帮助下也在不断提高微创化水平。